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装饰市场规模庞大,环保观念促精装修比例提升。城镇化进程加速和全社会升级同步带动了装饰行业的发展。当前3万亿规模的市场为装饰企业提供了广阔成长空间,具备双甲资质的大型装饰企业通过市占率提升将加速成长。精装修住房由于装修的前臵性和批量性,减少了资源浪费和噪音污染,随着公众环保意识日益增强,未来选择精装修住房的客户占比有望不断提高。
股权激励高行权价/高要求彰显信心。公司拟向中高层管理人员及核心业务骨干共29人授予107.5万份股票期权,行权价格49.1元,较停牌前价格高出142%;业绩考核目标折合2015/2016/2017年收入及扣非净利润同比增长30%/38.5%/39%,超高标准表明公司管理层对长期发展的信心和对公司价值的强烈预期。
投资建议:我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.61/0.85/1.18元,当前市值仅36亿元,对应三年PE分别为37/26/19倍,考虑到公司未来外延扩张及转型升级具有较大潜力,给予34元目标价(2016年40倍PE),买入-A评级。
风险提示:新业务开拓不达预期风险、应收账款坏账风险。